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电子金融法国外贸银行首席经济学家:中国的金融风险太大了

时间:2018-01-02 18:51来源:网络整理 作者:admin 点击:

  摘要:2017年已经成为了历史,回忆过去一年,中国经济交出了一份优良的成就单:中国GDP增速有望抵达6.8%-6.9%,比16年的6.7%略有上升,虽然上升的幅度不大,但这是2010年以来中国年度经济增速首度呈现企稳上升。

  2017年已经成为了历史,回忆过去一年,中国经济交出了一份优良的成就单:中国GDP增速有望抵达6.8%-6.9%,比16年的6.7%略有上升,虽然上升的幅度不大,但这是2010年以来中国年度经济增速首度呈现企稳上升。

  瞻望2018年,我们认为中国经济将面临以下几大挑战:

  (1)汇率升值与出口。

  IMF预测18年全球经济增速将从3.6%升至3.7%,全球复苏有望延续,但仍远不及全球金融危机以前5%以上的经济增速,意味着这一轮全球经济是温和复苏而非强复苏,而世贸组织预测的17/18年全球贸易增速均不超越5%。在这样的布景下,汇率的变革会对出口有比较大的影响。16年人民币汇率贬值7%,对17年出口的上升有重要奉献。但17年人民币升值了6%,18年的出口还能不能继续高增?

  (2)利率上升与内需。

  而从内需来看,利率是决定总需求的重要变量,而且是领先变量。本轮利率下降始于14年,而14年的经济还在继续下滑,到15年下半年经济才呈现改善的迹象。而17年全年各类利率均呈现了显著的上升,此中10年期国债利率从3%升至3.9%,5年期AAA级企业债利率从4%升至5.4%,房贷利率从4.5%升至5%以上,企业一般贷款利率从5.4%升至6%左右。本轮利率的上升始于16年下半年,在利率持续大幅上升2年以后,18年的内需还能不能连结平稳?

  (3)房地产与投资。

  虽然17年投资对经济增长奉吓龌大,但是分类来看,基建和制造业投资增速变革不大,而17年地产投资增速有明显改善。从构造来看,受益于棚改货币化安设,17年三四线城市地产销售超预期,而地产投资的主体也在三四线城市。但由于利率的持续上升,三四线城市地产销售在17年4季度初步明显降温,那么18年的房地产销售和投资能否连结坚硬?

  (4)房地产与消费。

  17年全年消费增速连结平稳,但此中房地产同样做出了宏大的奉献。17年上半年消费增速明显高于下半年,源于上半年全国房地产销售同比增长17%,从而拉动了家电、家具、装潢等地产相关消费的高增;但到了下半年全国地产销售增速底子归零,地产相关三大消费增速也呈现大幅下滑。而房地产影响消费的另一渠道是财富效应,受益于17年三四线城市房价的大涨,相关消费也明显提升。但从70城房价走势看,11月房价同比涨幅已经降至5.4%,远低于7月的9.1%和16年的10.5%,假如18年房价不涨了,抵消费会有什么影响?

  (5)商品价格与企业盈利。

  2017年,工业企业利润增速明显上升,在需求侧次要归功于外需和房地产,在供给侧次要归功于去产能。瞻望2018年,钢铁、煤炭等行业的5年去产能目的有望提早完成;而在需求方面,利率上升和汇率升值将对内外需构成挑战,总需求将从头面临回落压力,供需的边际变革意味着商品价格涨幅将趋缓以至下降,这将对工业企业盈利构成挑战。

  (6)加减杠杆与传统工业经济。

  而所有这些经济挑战的背后,核心的变革在于经济到底是要加杠杆还是去杠杆。虽然过去几年供给侧变革改善了商品价格,但经济的企稳上升还是要归功于总需求,而这背后仍然是依靠出口、地产、基建这些传统需求在拉动,依赖于13%左右的社会融资增速、20%左右的居民信贷增速和35%左右的信托贷款增速。假如18年我们下决心去杠杆,连结利率和汇率的高位,严控银行表外和居民杠杆,那么传统的工业经济是不是又会再度下滑?

  2018年的希望在哪里?我们认为在于转型与创新、在于进步效率:

  居民消费的转型与晋级。在30年以前,中国城镇居民家庭一无所有,大家要追求温饱小康,把衣食住行等消费放在首位。但是颠末30年的开展以后,中国城镇居民家庭的住房、汽车、家电等物质消费已经底子满足,将来居民对美好生活的追求将转向科教文卫等无形消费。

  而随着人口老龄化,年轻人口数量趋于减少,但是收入增速还在上升,大家不需要更多的房子和车子,而是更高质量的房子和车子,这也是在今年汽车销售整体低迷的布景下,SUV和新能源汽车仍然高增的次要原因。

  制造业晋级与创新。中国经济的兴起靠的是制造业,将来制造业仍然是立国之本,但是制造业的开展也需要顺应时代的变革。过去在人口红利和城市化加速的时代,我国制造业以重化工业为主,在带来增长的同时也带来了污染。

  但是金山银山不如绿水青山,将来要打赢防治污染的攻坚战,制造业就必须停止鼎力度的环保改造晋级。与此同时,为了满足居民对高质量的要求,创新将替代规模扩张成为制造业开展的底子动力,而中国目前存在宏大贸易逆差的行业,诸如电子、计算机、航空航天、生物医药等新兴制造业将有着宏大的开展空间。

  效劳业大开展。受益于现象级的《战狼2》还有《芳华》等票房的大卖,17年的电影票房增速有望从头回到20%。17年,阅文集团在香港上市,说明中国居民已经愿意为阅读付费,而越来越多的人愿意付费收听喜马拉雅、得到等APP。

  日益庞大的中国海外购物军团、马拉松奔跑步队、奥数检验大军、直播网红、快递,以及小区门口越来越多的宠物店、连锁鸭脖店等等,便利出行的滴滴与摩拜单车,搜罗改变支付习惯的支付宝和微信支付以及宏大的腾讯和阿里集团,都说明效劳业在中国的开展还有广阔的空间。

  陈旧立新,价值为王。

  我们2018年宏不雅观的名字是《陈旧立新》,认为随着人口红利和城市化进入尾声,以地产为龙头的旧经济、旧财富,以及以货币和规模扩张为驱动的经济开展形式将被突破。而进入新时代,居民消费的转型和晋级将成为社会进步的次要动力,创新和效率提升才是将来可持续的经济开展形式。与之相应,靠买房等投机致富的时代将成为过去,而只要真正缔造价值的资产才值得将来拥有。

  一、经济:需求外热内冷

  1)PMI再度回落。12月全国制造业PMI为51.6%,较11月小幅回落,指向制造业景气再度转弱。次要分项指标中,需求、消费、库存均回落,价格反弹但低于10月。分规模看,大型企业PMI微升,中型企业PMI微降,小型企业PMI线下大跌,分化扩大。

  2)需求外热内冷。12月新订单回落至53.4%,新出口订单反弹至51.9%,指向需求外热内冷。虽然出口好转,但终端地产、汽车销量增速均再度回落,令内需转弱。

  3)消费指数下行。12月消费回落至54.0%,次要缘于需求转弱和采暖季环保限产。

  4)下行压力仍在。从中不雅观行业数据看,12月终端地产、汽车销量下滑,消费端钢铁、化工等多个行业持续低迷。17年经济平稳收官,但略显疲态,将来下行压力仍在。

  二、物价:通胀趋于分化

  1)食品持续上涨。上周菜价、肉价、蛋价继续上涨,食品价格环涨0.6%,持续四周大幅上涨。

  2)12月CPI上升。12月以来商务部、统计局食品价格环比涨幅分别为2.1%和1.3%,预测12月CPI食品价格环涨1.5%,12月CPI小幅上升至2%。

  3)12月PPI回落。上周煤价、油价继续上涨,钢价先涨后跌,截止目前12月港口期货生资价格环涨0.9%,预测12月PPI环涨0.6%,但受高基数影响,12月PPI同比涨幅将降至4.8%。

解读:马航失联航班马航失联航班中国经济交出了一份优良的成就单:中国GDP增速有望抵达6.8%-6.9%2044年奥运会。 (如有问题可联系本站:明日经济网www.ajaxok.com)
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