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项目股权融资_旧经济先破后立2018年中国宏不雅观经济瞻望:活动性环境或中性略紧_国家发展趋势

时间:2018-01-02 11:57来源:网络整理 作者:admin 点击:

  长江宏不雅观赵伟团队

  陈说要点

  ◆转型进入下半场,构造优化加速实现,旧经济先破后立,新时代下新经济为王

  2011-2016年转型前半场,总量指标回落、周期特征弱化,经济构造持续优化。2011年初步,我国进入构造转型阶段,陪伴传统工业经济的持续收缩,总量经济震荡回落、周期性平稳显著减弱,传统总量研究框架失效。转型逻辑下,传统板块持续收缩,过剩产能加速出清,经济构造不竭优化,增长质量明显提升。

  转型进入下半场,聚焦点将由旧经济转向新经济,新时代下新经济为王。转型逻辑下,宏不雅观调控逐步淡化总量目的、愈加重视构造调整,地产和传统基建等“旧”增长动能对经济的拉动力明显减弱。供给侧变革布景下,陪伴过剩产能加速出清,增长动能转换,经济逐步转向内生增长。结合日、韩等经济体转型经历来看,高端制造和消费晋级板块等或将成为我国转型阶段经济新的增长点。

  ◆2018年,总量经济亮点有限、阶段性存在下行压力,新经济版块或将加速发力

  2018年制造业投资修复和居民消费需求释放,是需求端的次要亮点;地产投资增速略有下滑、构造分化。今年企业盈利改善、内生动能修复,或对2018年制造业投资和居民收入改善构成撑持。地产投资转向库存驱动逻辑,库存回补或带动一、二线城市投资增速抬升,三、四线拖累总投资下滑、幅度相对可控。

  2018年新经济或加速发力,增长质量将进一步提升。新经济相较旧经济具有更高消费效率,次要涵盖高端配备制造、新能源汽车、信息技术等技术密集型财富,所属板块约占投资比重的1/3和产出比重的1/5,将来或有较大提升空间。陪伴近期相关财富和财税撑持政策密集出台,2018年新经济板块或实现加速开展,高端配备制造等范围或实现20%以上较高增速,经济增长质量进一步提升。

  ◆通胀将是重要风险点,活动性环境或维持中性略紧,对实体融资影响构造分化

  成本敦促型通胀压力将持续释放,明年通胀中枢明显抬升;CPI大致呈类“N”型走势,原油价格平稳等或是潜在风险点。转型过程中,人力、房租等成本上升招致成本端压力逐步累积。当前,成本端压力已有所显现,随着成本敦促型通胀压力持续释放,通胀中枢将明显抬升。中性情形下,CPI大致呈类“N”型走势,年初和年底或呈现两个高点;原油价格易涨难跌等或是通胀潜在风险点。

  通胀上升和金融防风险布景下,活动性环境或维持中性略紧,实体融资或继续呈现构造分化。超额筹备金率持续低位下,公开市场“削峰填谷”,活动性环境较难呈现趋势性改善。金融防风险布景下,债券到期规模较大、较为依赖非标等融资方式的房地产、建筑业和采矿业等行业,融资遭到的影响或较为明显。

  陈说正文

  经济转型进入下半场,传统逻辑缺乏弹性、新兴财富愈加值得存眷。2018年,经济增速存在阶段性下行压力,通胀压力的抬升将是明年的重要风险点;总量经济亮点有限,“新经济”或加速发力。

  一、转型进入下半场,先破后立、辞旧迎新

  (一)2011年我国初步转型,周期弱化、构造优化

  1、2011年我国初步转型,总量指标回落、周期特征弱化

  2011年初步,我国进入转型阶段,陪伴着工业经济的持续收缩,总量经济震荡回落、周期性平稳显著减弱,传统总量研究框架失效。早期工业化开展阶段,工业经济在我国国民经济体系占比稳定在40%水平以上,快速工业化推进下,我国经济增长总体连结较高增速,经济的周期性平稳特征较为显著。2011年初步转型后,工业经济占比趋于下降,工业化率趋势性下滑、2016年已降至39.8%,拖累我国经济增速持续震荡回落,经济的周期性平稳也较前期明显弱化,传统的总量研究框架逐步失效。

2018年中国宏不雅观经济瞻望:活动性环境或中性略紧

2018年中国宏不雅观经济瞻望:活动性环境或中性略紧

  转型前半段,传统工业板块快速收缩,持续拖累我国经济。转型以来,全国固定资产投资增速天然回落,较此前25%以上的高增速明显下滑,2016年已降至8.1%。构造来看,作为重工业次要组成部门的成本密集型传统高耗能行业[1],2013年后投资增速加速回落、2016年后连结低位震荡,拖累我国经济持续走弱的同时,对经济平稳的边际影响也在不竭趋弱。经济增长持续放缓影响下,居民收入增速也较前期明显下降,拖累消费增速由2011年前后接近20%的增速持续下滑至2016年的10.4%。

2018年中国宏不雅观经济瞻望:活动性环境或中性略紧

2018年中国宏不雅观经济瞻望:活动性环境或中性略紧

  转型过程中,经济与物价、物价指标之间的传导关系,也呈现了有别于传统周期的变革。传统周期下,物价变革滞后经济平稳2个季度左右,CPI同比与PPI同比之间走势较为类似。进入转型期后,经济与物价走势持续背离,工业增加值同比增速从2011年6月的15.1%下滑至2016年6月的6.2%,而CPI同比在经历一段下滑后连结相对平稳。这一过程中,CPI同比与PPI同比之间走势也呈现了背离。经济与物价、物价指标之间的背离,与经济构造变革亲密相关。转型过程中,第二财富持续收缩,第三财富相对平稳,更多反映工业消费的PPI同比增速持续低迷,与更多反映终端需求的CPI同比背离也就容易理解了[2]。

2018年中国宏不雅观经济瞻望:活动性环境或中性略紧

2018年中国宏不雅观经济瞻望:活动性环境或中性略紧

2018年中国宏不雅观经济瞻望:活动性环境或中性略紧

2018年中国宏不雅观经济瞻望:活动性环境或中性略紧

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